一年前，馬云在美國將阿里巴巴上市，如今時(shí)隔一年左右的時(shí)間，阿里巴巴的處境并非當初設想的那般美好。這一年間到底發(fā)生了什么？阿里巴巴的股價(jià)在上市后過(guò)山車(chē)般大漲大跌為哪般？股神巴菲特為何就是不肯投資阿里巴巴？本文作者一年前曾寫(xiě)過(guò)一篇文章闡述了巴菲特不肯買(mǎi)阿里巴巴股票的若干原因，如今一周年之際，他又出現了，為的是說(shuō)明一年之后的現今巴菲特還是不肯投阿里巴巴的原因。雖然言辭間有唱衰馬云的嫌疑，但作者對阿里巴巴發(fā)展策略方面所提的建議還是很值得我們反省的。

　　一年前電商大亨阿里巴巴剛上市，作者風(fēng)馳電掣寫(xiě)了一篇文章說(shuō)明了沃倫·巴菲特不會(huì )買(mǎi)阿里巴巴股票的若干理由。文章發(fā)布之后，阿里巴巴市值縮水了 30%。

　　話(huà)說(shuō)回來(lái)，巴菲特會(huì )覺(jué)得現在是買(mǎi)阿里巴巴股票的適當時(shí)機嗎？答案是五個(gè)字——“根本不可能”。

　　在深入討論這個(gè)問(wèn)題之前，容我先再介紹一遍格羅茲先生。格羅茲是查理·芒格筆下故事的一個(gè)主人公，而且這個(gè)主人公是以沃倫·巴菲特為原型的，整天思考的問(wèn)題就是該往哪兒砸錢(qián)。

　　芒格曾在 1996 年的一次演講中說(shuō)過(guò)，格羅茲先生這個(gè)投資人嘛，野心很大，想在接下來(lái) 150 年的時(shí)間里把 200 萬(wàn)美元給變成 2 萬(wàn)億美元——復合年均增長(cháng)率為 10%。芒格在演講中提到他認為可口可樂(lè )是這樣一家符合他期待的公司。

　　芒格建議格羅茲先生先花 15 分鐘聽(tīng)聽(tīng) CEO 們的融資演講再做決定，而且他的投資決定應該是基于該公司百折不撓的全球化策略作出的，這種全球化策略需要有強有力的品牌實(shí)力，而且要善用“強大的基礎購買(mǎi)力”達到“全球響應”的效果，讓每個(gè)消費者都陷入嗑藥般的狂熱搶購中。

　　一年前，我說(shuō)阿里巴巴缺少五個(gè)特質(zhì)，要是有了這個(gè)五個(gè)特質(zhì)，它將可能用 150 年的時(shí)間從 1680 億美元的估值增長(cháng)到 271.8 千萬(wàn)億美元——一千萬(wàn)億是一萬(wàn)億后面加 3 個(gè)零。因此，我之前斷言格羅茲先生不會(huì )買(mǎi)阿里巴巴的股票。

　　一年前阿里巴巴的股票以每股 68 美元的價(jià)格上市，而且其股價(jià)在上市后的第一個(gè)交易日比其發(fā)行價(jià)上升了 38%，在 9 月 13 日達到了 120 美元每股的巔峰。但在 9 月 18 日，阿里巴巴的收盤(pán)價(jià)格僅為 64.42 美元每股，比上市價(jià)格低 30%，與其空前高點(diǎn)相比跌了 46%。

　　股票價(jià)格為什么會(huì )跌？有四個(gè)原因：

　　阿里巴巴頻遭訴訟稱(chēng)其銷(xiāo)售偽劣商品

　　就比如今年五月，古馳和伊夫·圣·洛朗的母公司起訴了阿里巴巴，要求財務(wù)賠償并且要求禁止阿里巴巴“在阿里巴巴網(wǎng)站上銷(xiāo)售侵犯商標權的偽劣商品”。

　　中國經(jīng)濟的走勢低迷

　　今年八月，阿里巴巴的報表顯明六月下旬該公司的增長(cháng)率由近幾年的 50% 下滑到 34%——消費者的消費量也在下降——考慮到中國經(jīng)濟不樂(lè )觀(guān)的前景，這一狀況不太可能會(huì )好轉。

　　行業(yè)競爭日益激烈

　　電子商務(wù)領(lǐng)域的另一個(gè)巨頭——京東正在“搶占阿里巴巴的兩個(gè)主要網(wǎng)站的客戶(hù)，一

一是淘寶，一個(gè)面向國內消費者的可以讓小商販們售賣(mài)商品的平臺，另一個(gè)是天貓，一個(gè)讓國際品牌和大型零售商接口國內消費者的平臺”。

　　阿里巴巴的財務(wù)賬單遭質(zhì)疑

　　據消息稱(chēng)“阿里巴巴的財務(wù)報表已經(jīng)曝光，該數據與實(shí)際收益數據不符，而且已經(jīng)達到了逃逸速度，和中國政府官方公布的零售銷(xiāo)售額、消費者開(kāi)銷(xiāo)和線(xiàn)上商務(wù)數據皆有出入。”

　　巴菲特會(huì )覺(jué)得現在買(mǎi)入阿里巴巴是個(gè)很劃算的決定嗎？事實(shí)并不然，我來(lái)從五個(gè)方面解釋為什么巴菲特的投資會(huì )避開(kāi)阿里巴巴的股票：

　　1. 沒(méi)有形成全球化的吸引力

　　一年前，一些人夸夸其談阿里巴巴會(huì )如何利用這些上市募集的資金進(jìn)軍美國市場(chǎng)。但阿里巴巴并沒(méi)有搶占到美國的市場(chǎng)份額，不濟的是，阿里巴巴還受到亞馬遜的擠壓。不出意料，阿里巴巴在六月份宣布撤出美國市場(chǎng)——將其投資的 11 Main(一家 2014 年創(chuàng )立的美國在線(xiàn)商場(chǎng))賣(mài)給了 OpenSky(一家在紐約經(jīng)營(yíng)的在線(xiàn)商城)。

　　2. 沒(méi)有形成強有力的壟斷

　　從阿里巴巴的強勁對手京東就可以看出阿里巴巴在行業(yè)競爭中并不具備可持續的優(yōu)勢。威廉·布萊爾預測京東將在第四季度搶占 5% 市場(chǎng)份額，而阿里巴巴的天貓將會(huì )喪失兩個(gè)百分點(diǎn)。

　　3. 未能挖掘主要消費者的購買(mǎi)力

　　如果阿里巴巴利用好了基礎群眾的購買(mǎi)力，那消費者會(huì )持續購買(mǎi)更多商品的機會(huì )是大大的。而且在上市前，消費群眾數量一直保持著(zhù)上升態(tài)勢。但在去年一年里，消費者數量下降。拿阿里巴巴的年度報表數據舉例，其毛經(jīng)營(yíng)額在 2014 年九月為 1811 元，而至 2015 年三月已經(jīng)跌到 1174 元。從該跌幅中我們可以看出阿里巴巴在挖掘消費者購買(mǎi)力這一點(diǎn)并沒(méi)有使上勁。

　　4. 科技進(jìn)步日新月異削弱行業(yè)壁壘

　　在用戶(hù)購買(mǎi)行為都轉向手機終端的大環(huán)境下，阿里巴巴并沒(méi)有很快地適應角色轉換。再看看阿里巴巴的年度報表，其手機客戶(hù)端收益從去年年末的 64 億元到今年三月已經(jīng)減少到 52 億元——這一下跌遠比季節性下跌要嚴重得多。

　　5. 營(yíng)業(yè)利潤正在慢慢縮水

　　阿里巴巴的營(yíng)業(yè)利潤率已經(jīng)逐漸減少，根據其近公布的年度報表可知，上個(gè)財年，也就是 2014 年 3 月到 2015 年 3 月，營(yíng)業(yè)利潤率已經(jīng)從 55.2% 發(fā)生了戲劇性的跌幅，跌到了 36.7%。

　　所有的這些擔憂(yōu)都摻雜著(zhù)對阿里巴巴財務(wù)方面的質(zhì)疑。正值中國政府力壓在股市背后操縱股票漲跌的個(gè)體大戶(hù)們的時(shí)機，聽(tīng)到中國政府方面在今年八月調查 CEO 馬云旗下分支公司的信息的消息，我絲毫不感到驚訝。