巴菲特年度公開(kāi)信出爐，借鑒股神投資的得與失！
導語(yǔ)
每年一度的致股東公開(kāi)信中，巴菲特會(huì )回應過(guò)去一年市場(chǎng)對伯克希爾的投資質(zhì)疑，以及伯克希爾日后投資方向是首要關(guān)注焦點(diǎn)。
知名投資人巴菲特一年一度的致股東公開(kāi)信，向來(lái)被華爾街人士視為必讀。新的“致投資者信”于當地時(shí)間2月27日發(fā)布。巴菲特旗下伯克希爾哈薩維全年經(jīng)營(yíng)利潤173.6億美元，凈利潤240.8億美元。
每年一度的致股東公開(kāi)信中，巴菲特會(huì )回應過(guò)去一年市場(chǎng)對伯克希爾的投資質(zhì)疑，以及伯克希爾日后投資方向是首要關(guān)注焦點(diǎn)。今年，巴菲特在信中保持其一貫的幽默和樂(lè )觀(guān)風(fēng)格，他表示，在過(guò)去240年中，看空美國始終是大錯誤，現在亦無(wú)從談起。美國的商業(yè)和創(chuàng )新作為兩只金鵝，會(huì )生出更多、更大的金蛋。
他還用伍迪艾倫“雙性獵艷”和基督教辨惑哲學(xué)中的“帕斯卡賭注”妙喻投資彈性的優(yōu)勢和對保險業(yè)務(wù)的信心。并一如既往說(shuō)說(shuō)“那些年犯下的錯誤”。
鐵路運輸公司BNSF通過(guò)運送原油及其他大宗商品賺取可觀(guān)利潤，2014年伯克希爾哈撒韋利潤的約五分之一是由該公司貢獻。油價(jià)下跌為伯克希爾哈撒韋旗下的很多制造業(yè)和工業(yè)業(yè)務(wù)帶來(lái)提振，但對BNSF等重要公司來(lái)說(shuō)卻是一個(gè)日益嚴峻的問(wèn)題。不過(guò)，巴菲特對BNSF在2015年的表現看起來(lái)非常滿(mǎn)意。
巴菲特稱(chēng)，2015年伯克希爾重要的發(fā)展亮點(diǎn)不是金融相關(guān)，而是鐵路運輸公司BNSF的收益增長(cháng)。巴菲特稱(chēng)，其對BNSF高達58億美元投資非常有效地幫助了該公司提升客戶(hù)服務(wù)，令BNSF稅前收入增長(cháng)至68億美元。
巴菲特去年在工廠(chǎng)、設備、地產(chǎn)方面的投資總額達到160億美元。他說(shuō)，“當你們聽(tīng)聞?dòng)嘘P(guān)美國基礎建設行業(yè)的不利消息時(shí)，放心，他們說(shuō)的肯定不是伯克希爾。”
巴菲特重申，伯克希爾對惡意收購沒(méi)有興趣，盡管有時(shí)候伯克希爾難免會(huì )被市場(chǎng)這樣定位。
“有一些CEO會(huì )忘記他們應該和股東一起共事，而其他經(jīng)理人有非常無(wú)能。不論是哪種情況，公司董事都有可能對這些問(wèn)題視而不見(jiàn)或難以做出改變。這時(shí)候，公司就需要一些‘新面孔’。盡管如此，我們會(huì )將這些機會(huì )留給其他人。伯克希爾只去到歡迎我們的地方。”
對投資人來(lái)說(shuō)，接下來(lái)巴菲特與合作伙伴如巴西私募股權公司3G Capital有何動(dòng)作也是觀(guān)察重點(diǎn)。三年前伯克希爾與3G Capital合作收購番茄醬制造商亨氏食品，隨后并購卡夫食品成為卡夫亨氏（Kraft Heinz），后者躍升為全球第五大食品公司，日后更收購漢堡王（Burger King）母公司Tim Hortons。
伯克希爾和3G Capital的合作受到部分股東的反對。他們認為3G Capital在削減成本和裁員上的激進(jìn)態(tài)度和伯克希爾的價(jià)值觀(guān)不符。
但巴菲特此次表示，伯克希爾將繼續維持做權力分散化的企業(yè)集團，但我們也會(huì )繼續尋找和3G資本聯(lián)合創(chuàng )始人Jorge Paulo的合作機會(huì )，不論是以融資伙伴的關(guān)系，還是結合股權投資和融資合作的伙伴關(guān)系。（在此過(guò)程中）我們也不排除和其他公司的合作。
巴菲特認為伯克希爾熱衷于被動(dòng)投資這一點(diǎn)，相較一些公司喜歡收購后自己管理，始終是一個(gè)優(yōu)勢。
伍迪艾倫曾說(shuō)，如果你是個(gè)雙性戀，那么周末晚上獵艷成功的機會(huì )就能增加一倍。類(lèi)似的，伯克希爾不排斥被動(dòng)投資，也不排斥經(jīng)營(yíng)性收購，這令我們把大量現金花出去的機會(huì )也增加了一倍。另外，手握大量可交易證券的組合投資，也讓我們在遇到超大型收購的時(shí)候，有充足彈藥。
針對外界就氣候變化對保險業(yè)務(wù)產(chǎn)生負面影響的擔憂(yōu)，巴菲特以基督教辨惑學(xué)哲學(xué)中的“帕斯卡賭注”來(lái)回應。
帕斯卡假定所有人類(lèi)對上帝存在或不存在下注。由于上帝可能確實(shí)存在，并假設這情況下信者和不信者會(huì )分別得無(wú)限的收益或損失，一個(gè)理性的人應該相信上帝存在。如果上帝實(shí)際上不存在，這樣信者將只會(huì )有限的損失（一些樂(lè )趣，享受等）
類(lèi)似地，巴菲特認為，氣候變化可能帶來(lái)的危害，我們寧可信其有，不可信其無(wú)。就算只有1%的可能性，氣候變化會(huì )導致這個(gè)星球陷入災難，如果不相信且不作為，終將導致一無(wú)所有（毫無(wú)收益）。在巴菲特看來(lái)，晴空萬(wàn)里之時(shí)建造諾亞方舟，恰恰是合理的時(shí)間。
MarketWatch認為，巴菲特看起來(lái)并未十分擔心其保險業(yè)務(wù)，歷史證明保費的上升速度會(huì )迅速跟上成本上升速度。
在談?wù)擄L(fēng)險的時(shí)候，巴菲特提到，網(wǎng)絡(luò )、生化以及核武器等攻擊都有可能威脅到美國。這種浩劫對股票投資價(jià)值也會(huì )造成極大傷害。雖然短期來(lái)看（按年看），發(fā)生這種大規模傷害的風(fēng)險性較小，但從長(cháng)遠來(lái)看，這種可能性卻在成指數級上升。從這個(gè)角度看，創(chuàng )新也有它“陰暗面”。
但樂(lè )觀(guān)來(lái)看，巴菲特亦認為創(chuàng )新也會(huì )持續改善人類(lèi)生活。“比如電視、電腦，一旦人們發(fā)現這些機器能夠為他們做什么，這些新事物都會(huì )迅速變革人們的生活?，F在我每周花10小時(shí)左右的時(shí)間玩線(xiàn)上橋牌，不過(guò)，目前還沒(méi)準備好網(wǎng)絡(luò )交友。”
巴菲特稱(chēng)其部分投資也會(huì )有相當低的回報。“在這部分案例中，我多半是在公司和行業(yè)的經(jīng)濟動(dòng)態(tài)分析上做出了錯誤的評估，并在當下為此付出了代價(jià)。在另一些案例中，我對既有經(jīng)理人或自己聘用經(jīng)理人，在能力和忠誠度評估上出現錯誤。”
附：往年的巴菲特公開(kāi)信說(shuō)了什么？
巴菲特每年的公開(kāi)信中，總能留下不少金句，讓全世界的投資者受益。以下內容摘編自2010-2011年巴菲特致股東信。
查理和我避開(kāi)我們不能評估其未來(lái)的業(yè)務(wù)，無(wú)論他們的產(chǎn)品可能多么激動(dòng)人心。過(guò)去，即使是普通人也能預測到汽車(chē)（1910年）、飛機（1930年）和電視機（1950年）這些行業(yè)的蓬勃發(fā)展。不過(guò)，未來(lái)則會(huì )包含會(huì )扼殺所有進(jìn)軍這些行業(yè)的公司的競爭動(dòng)力，即使幸存者也常常是鮮血淋漓地離開(kāi)。
評估換股并購時(shí)，目標公司的股東不僅注重認購公司股份的市場(chǎng)價(jià)，同樣也希望交易能夠給他們帶來(lái)所放棄的那些自己股份的內在價(jià)值。如果低于其內在價(jià)值，在僅交換股票的情況下，一般不可能成交。我們不能用一個(gè)被低估的股票去交換一個(gè)被完全反應價(jià)值的股票，這會(huì )損害股東利益。
在我的整個(gè)一生中，政客和學(xué)者們一直都抱怨和夸大美國面臨的問(wèn)題，讓人聽(tīng)起來(lái)感到恐懼。然而，與我出生之時(shí)相比，美國民眾的生活水平提高了6倍，這讓我們感到很驚訝。那些悲觀(guān)論者忽視了一個(gè)至關(guān)重要的因素：人類(lèi)的潛能是取之不盡用之不竭的，盡管時(shí)不時(shí)受到經(jīng)濟衰退，甚至還有一次內戰的干擾，但用來(lái)釋放這種潛能的美國制度依然充滿(mǎn)活力和效率。
我們在資本配置上的靈活性能夠很好地解釋我們迄今為止所取得的大多數成就的原因。例如，我們能夠從喜詩(shī)糖果或者美國商業(yè)資訊公司（我們經(jīng)營(yíng)好的兩項業(yè)務(wù)，但也是再投資機會(huì )有限的兩項業(yè)務(wù)）中獲得的收益，并且將收益作為我們所需要的部分資金來(lái)購買(mǎi)伯林頓北方鐵路公司（BNSF）。
實(shí)際上，保險業(yè)務(wù)的健康運營(yíng)需要遵循四條準則：1、明白任何一項風(fēng)險承擔都可能造成保險損失；2、保守地估計任何風(fēng)險承擔實(shí)際造成損失的可能性以及一旦發(fā)生損失情況下的可能成本；3、一般來(lái)講，在扣除未來(lái)?yè)p失和運營(yíng)費用之后，保險費的確定要確保能夠實(shí)現保險利潤；4、如果不能獲得合理的保險費就放棄這項業(yè)務(wù)。
許多保險公司通過(guò)了前三條準則的考驗，卻在第四條碰了壁。華爾街的急功近利、機構和經(jīng)紀人帶來(lái)的壓力，或者是雄心勃勃的執行官不肯讓業(yè)務(wù)規?？s水，導致許多保險公司以低價(jià)承攬業(yè)務(wù)。“別人在做，我們也必須要做”，這種想法讓許多企業(yè)身陷困境，但是保險行業(yè)尤其如此。
基金顧問(wèn)喜歡將投資類(lèi)型描述成“長(cháng)期投資”、“宏觀(guān)投資”和“國際股票投資”，而我們在伯克希爾哈撒韋只有一種模式，即“精明投資”。
毫無(wú)疑問(wèn)，有些人通過(guò)借錢(qián)投資成為巨富，但此類(lèi)操作同樣可能使你一貧如洗。杠桿操作成功的時(shí)候，收益就成倍放大，配偶覺(jué)得你很聰明，鄰居也艷羨不已。但它會(huì )使人上癮，一旦你從中獲益，就很難回到謹慎行事的老路上去。而我們在三年級（有些人在2008年金融危機中）都學(xué)到，不管多大的數字一旦乘以0都會(huì )化為烏有。歷史表明，無(wú)論操作者多么聰明，金融杠桿都很可能帶來(lái)“0”。
來(lái)源：網(wǎng)絡(luò )
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