發(fā)展風(fēng)險投資具有鼓勵科技創(chuàng )新和完善資本市場(chǎng)的雙重屬性。“十二五規劃”中提出：促進(jìn)科技和金融結合，培育和發(fā)展創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資。進(jìn)入二十一世紀以來(lái)，我國風(fēng)險投資發(fā)展迅速，吸引了政府引導資本、民營(yíng)資本和外資的廣泛參與。以色列自上世紀九十年代政府設立引導基金至今，風(fēng)險投資行業(yè)得到了蓬勃發(fā)展，成為促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)和推動(dòng)科技創(chuàng )新的重要引擎。以色列風(fēng)險投資的發(fā)展經(jīng)驗值得學(xué)習和借鑒，也有望成為未來(lái)中以合作的重要增長(cháng)點(diǎn)。
一、以色列風(fēng)險投資的發(fā)展
以色列風(fēng)險投資經(jīng)歷了從“政府主導”到“官助民營(yíng)”再到“百花齊放”的過(guò)程。
以色列本土風(fēng)險投資始于上世紀八十年代，囿于以色列政府對經(jīng)濟干預較多、金融管制嚴格，風(fēng)險投資發(fā)展緩慢。從九十年代起，隨著(zhù)以色列政治和安全環(huán)境的改善，政府大力推動(dòng)經(jīng)濟改革，并逐漸認識到發(fā)展風(fēng)險投資的意義。
1992年，政府投資1億美元設立YOZMA風(fēng)險投資基金，并建立國有獨資的風(fēng)險投資公司進(jìn)行管理。為了發(fā)揮引導基金的作用，以色列政府引入國際知名的風(fēng)險投資公司，采用有限合伙的形式設立了多個(gè)子基金。子基金規模為2000萬(wàn)美元，其中以色列持股40%，來(lái)自歐美的投資方持股60%。以色列政府承諾不干預基金運作，并與投資方共擔風(fēng)險。如投資失敗，政府承擔損失；如投資獲益，政府將所持股份按原始價(jià)格出讓給投資方，實(shí)現資金撤出。
通過(guò)有效的引導，起初設立的10支風(fēng)險投資基金全部獲益。政府也于1998年通過(guò)拍賣(mài)和轉讓股份的方式撤出全部國有資本，完成了YOZMA風(fēng)險投資基金的私有化改革，政府則將重心轉向政策支持和投資環(huán)境建設，建立了以色列風(fēng)險投資市場(chǎng)開(kāi)放競爭和法律保障的良性機制，逐漸形成了本土投資機構和境外投資機構“百花齊放”的局面。
二、以色列風(fēng)險投資的現狀
進(jìn)入二十一世紀以來(lái)，以色列的風(fēng)險投資逐漸成為以色列經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎，促進(jìn)了科技成果日新月異，中小企業(yè)充滿(mǎn)活力，金融資本市場(chǎng)健康發(fā)展的局面。雖然兩次受到全球經(jīng)濟環(huán)境下滑帶來(lái)的影響（分別是2000年全球高科技產(chǎn)業(yè)泡沫破裂和2008年以來(lái)的金融危機），以色列風(fēng)險投資仍然保持了健康發(fā)展的態(tài)勢，并形成了自己的特色。
?。ㄒ唬╋L(fēng)險投資活躍
以色列資本市場(chǎng)開(kāi)放，參與風(fēng)險投資的主體多元。目前在以色列境內注冊的風(fēng)險投資機構有70多家，其中外資機構14家。尚未在以色列設立基金但通過(guò)其他渠道開(kāi)展風(fēng)險投資的機構超過(guò)200家。
2011年，以色列高科技企業(yè)吸引風(fēng)險投資21.4億美元，超過(guò)2010年（12.6億美元）和2009年（12億美元）。2012年，共有546家企業(yè)獲得了風(fēng)險投資。
2003年到2012年10年間，以色列本土風(fēng)險投資基金募資總規模達67.7億美元，可用于2013年投資的余額規模為21億美元。
?。ǘ┩赓Y投資機構成為投資主體
有數量眾多的外資風(fēng)險投資機構在以開(kāi)展業(yè)務(wù)，其中以歐美投資機構為主流。上述機構可以歸為三類(lèi)：一是在以色列注冊設立基金的機構14家，二是間接開(kāi)展投資業(yè)務(wù)但未設立基金的機構約200家，這兩類(lèi)以投資成長(cháng)性強的企業(yè)，通過(guò)出售股權或上市盈利為目的。三是跨國企業(yè)的投資部門(mén)，包括英特爾、IBM、惠普、思科在內的科技巨頭紛紛將研發(fā)中心和投資機構設在以色列，除投資獲益外，獲取創(chuàng )新成果和優(yōu)勢技術(shù)也是其主要目的。
2003到2012年10年間，外資機構投資額在以色列風(fēng)險投資總額中的平均比例高達60%，且近年來(lái)該比例仍在上升，反映出以色列投資環(huán)境對投資機構的吸引力在提高。
2011年，外資機構對以色列高科技企業(yè)的投資總額為15.8億，占風(fēng)險投資總規模的75%。共有140個(gè)初創(chuàng )期的企業(yè)獲得首筆投資，其中73筆投資來(lái)自外資風(fēng)投機構，占總數52%。
?。ㄈ┦袌?chǎng)退出獲益豐厚
投資收益豐厚是風(fēng)險投資活躍的內在驅動(dòng)力，而并購（M&A）和首次上市發(fā)行（IPO）是風(fēng)險投資獲益的主要手段。2002年到2011年十年間，創(chuàng )投基金通過(guò)上述手段獲取資金回報達376億美元，遠高于同時(shí)期的投資總額147億美元。
?。ㄋ模╋L(fēng)險投資領(lǐng)域集中
以色列風(fēng)險投資表現出明顯的行業(yè)聚集的特征，互聯(lián)網(wǎng)、通訊、軟件、生命科學(xué)、半導體五大高科技行業(yè)一直以來(lái)分享約80%的風(fēng)險投資。以2011年為例，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲得投資額占總量的23%，通訊行業(yè)占比20%，軟件行業(yè)占比19%，生命科學(xué)占比13%，半導體占比10%。
三、以色列風(fēng)險投資的發(fā)展優(yōu)勢
?。ㄒ唬﹦?chuàng )新優(yōu)勢帶動(dòng)技術(shù)合作
以色列風(fēng)險投資不僅鼓勵企業(yè)創(chuàng )新，也促進(jìn)了以色列與其他國家技術(shù)轉讓與研發(fā)成果共享，具體而言幾種方式：一、國際跨國企業(yè)設立投資機構或基金，通過(guò)投資機構篩選有價(jià)值的企業(yè)和創(chuàng )新成果，有選擇地進(jìn)行收購；二、企業(yè)通過(guò)參股或注資以色列風(fēng)險投資機構，以代理人方式篩選并投資與自身業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)或感興趣的技術(shù)，再通過(guò)技術(shù)收購或企業(yè)并購的形式實(shí)現創(chuàng )新成果的吸收；三、以色列風(fēng)險投資機構參與跨境投資活動(dòng)并與當地企業(yè)或政府開(kāi)展合作，根據當地需求選擇合適的以色列公司進(jìn)行技術(shù)轉讓?zhuān)O立合資企業(yè)或并購，實(shí)現以色列技術(shù)的本地化。
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以色列多層次的資本市場(chǎng)為風(fēng)險基金營(yíng)造了多渠道的退出機制。2011年，有風(fēng)險投資參與的以色列企業(yè)并購85起，交易總額52.3億美元。全球范圍內有以色列風(fēng)險投資參與的并購交易總額達125億美元。風(fēng)險基金既可以選擇在特拉維夫股票交易市場(chǎng)上市，也可在境外市場(chǎng)如納斯達克上市，還可以選擇發(fā)達的產(chǎn)權交易市場(chǎng)，靈活的退出機制保證了投資獲益，促進(jìn)了風(fēng)險投資機構的參與。
?。ㄈ┦袌?chǎng)主體定位明確
以色列政府在風(fēng)險投資發(fā)展的早期也曾通過(guò)產(chǎn)業(yè)引導基金來(lái)扶持行業(yè)發(fā)展，并多渠道引入民間融資。產(chǎn)業(yè)引導基金定位明確，政府不干預專(zhuān)業(yè)機構的投資決策。在通過(guò)市場(chǎng)方式實(shí)現了國有資本撤出之后，政府職能轉向兩端，一端是政策引導和投資環(huán)境完善，另一端是扶持小微企業(yè)的孵化器建設。投資市場(chǎng)完全由專(zhuān)業(yè)機構參與競爭。
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